今年(nián)是科(kē)創闆成立三周年(nián)，由于科(kē)創闆是注冊制的(de)試驗田，那麽也就是說，今年(nián)是注冊制實行(xíng)三周年(nián)。
繼科(kē)創闆後，創業闆也實行(xíng)了注冊制，而現在國(guó)家層面在推動注冊制的(de)全面實施，也就是說，主闆也将實行(xíng)注冊制。
一(yī)旦全面注冊制實施，會對A股造成哪些影響呢(ne)？
一(yī)起來聽聽盛天投資鄒總是如(rú)何解讀的(de)：
中國(guó)證監會于今年(nián)7月17日召開的(de)2022年(nián)系統工作會議時就強調要以全面實行(xíng)股票(piào)發行(xíng)注冊制為(wèi)主線，深入推進資本市(shì)場改革。根據部署，市(shì)場最為(wèi)關注的(de)全面注冊制落地(dì)的(de)相關規章(zhāng)将在2022年(nián)出台，規章(zhāng)包括制定《首次公開發行(xíng)股票(piào)注冊管理(lǐ)辦法》《上市(shì)公司證券發行(xíng)注冊管理(lǐ)辦法》等。我們(men)知道(dào)，距離(lí)2022年(nián)底也就三個月左右了，應該說，中國(guó)A股發行(xíng)施行(xíng)注冊制改革就快要落地(dì)了。
什麽是注冊制？
注冊制就是指證券市(shì)場的(de)證券發行(xíng)采取注冊制，是公司發行(xíng)證券上市(shì)的(de)制度，其區别于核準制。簡單說，就是一(yī)旦實施注冊制後，未來發行(xíng)股票(piào)就不需要證監會來核準，想要上市(shì)的(de)公司，隻需要将證券發行(xíng)的(de)相關資料向社會公衆公開，并形成法律文件，交由主管單位，主要是上市(shì)所在的(de)交易所進行(xíng)審核的(de)一(yī)種制度。在注冊制下，相關主管單位隻需負責審核拟上市(shì)公司遞交的(de)信息以及資料是否合乎法律，是否合乎相關要求規定即可(kě)，審核的(de)标準相對當下的(de)核準制會寬松很多，體現未來中國(guó)證券市(shì)場監管向“放管服”改革，更注重市(shì)場力量對上市(shì)公司的(de)影響。
當下全球主要發達經濟體證券市(shì)場采用的(de)證券發行(xíng)制度多是注冊制，因為(wèi)這符合證券市(shì)場所倡導的(de)公開、公平、公正三公原則。我們(men)知道(dào)過往推行(xíng)的(de)核準制曾經給中國(guó)證券市(shì)場帶來了一(yī)定的(de)發展，但是我們(men)也看到了一(yī)些弊端，例如(rú)證監會曾經發生的(de)貪腐窩案，上至證監會副主席，下至會裏工作人員，甚至發審會的(de)專家等都參與了貪腐，多家劣質企業通過不良手段上市(shì)，結果給中國(guó)證券市(shì)場帶來非常惡劣影響，很多投資人血本無歸。而根據海外資本市(shì)場這麽多年(nián)實施的(de)注冊制發行(xíng)經驗，就能有(yǒu)效規避核準制下所帶來的(de)這種權力尋租現象，讓拟上市(shì)企業公開在陽光下接受市(shì)場檢驗，做(zuò)到更加公平、公正，防止發生腐敗現象，這無疑是中國(guó)證券市(shì)場一(yī)大進步。
實施注冊制将杜絕證券市(shì)場的(de)一(yī)些潛規則
當下網上有(yǒu)一(yī)些言論，說一(yī)旦中國(guó)A股施行(xíng)注冊制改革，會給股市(shì)帶來沖擊等等負面言論，我個人覺得這些言論過于偏頗。
誠然，注冊制發行(xíng)短(duǎn)期可(kě)能會對A股帶來一(yī)定影響，尤其是對一(yī)些高(gāo)估值闆塊股票(piào)帶來一(yī)定沖擊，但我們(men)要看到這個政策實施後可(kě)能帶來的(de)一(yī)些積極影響。
我們(men)知道(dào)，中國(guó)A股一(yī)直存在估值堰塞湖這個問題，尤其是新股，可(kě)以說，中國(guó)證券市(shì)場的(de)新股是全世界股市(shì)少有(yǒu)的(de)奇葩，包賺不賠，基本上從來都是賺錢的(de)闆塊，我個人印象中從1996年(nián)開始，隻要你堅持A股打新，每一(yī)隻股票(piào)基本都是賺錢的(de)，打新現象是中國(guó)資本市(shì)場獨有(yǒu)的(de)一(yī)種現象，至今很多基金公司，包括市(shì)場上整天喊着重倉茅台的(de)一(yī)些私募基金，别看他們(men)老是标榜自(zì)己買了什麽什麽股票(piào)，但如(rú)果你們(men)用心了解，就會發現他們(men)的(de)投資收益很多是打新帶來的(de)收益，而不是靠真本事，靠自(zì)己的(de)選股實力在二級市(shì)場找到牛股，給基金投資者帶來的(de)收益，說得不好聽，屬于挂羊頭賣狗肉。
為(wèi)什麽打新會有(yǒu)包賺不賠這種現象，這裏面其實涉及到市(shì)場諸多利益，甚至可(kě)以說是當下中國(guó)證券市(shì)場的(de)一(yī)些潛規則。
這種現象是核準制發行(xíng)體系下帶來的(de)一(yī)種後果。我們(men)知道(dào)，拟上市(shì)公司如(rú)果要通過核準制上市(shì)，用痛苦二字來形容一(yī)點都不為(wèi)過。從最初保薦人開始長(cháng)期培育，再到三番五次地(dì)修改資料，然後排隊輪候上發審會，就我所知道(dào)的(de)，至今已經備好材料輪候上會超過十年(nián)的(de)公司就有(yǒu)好多家，你們(men)想想，人這一(yī)輩子(zǐ)有(yǒu)幾個十年(nián)，而被核準能發行(xíng)上市(shì)的(de)公司更是鳳毛麟角，新股的(de)稀缺性，自(zì)然導緻A股市(shì)場新股供應嚴重不足，再加上很多新股上市(shì)多采取的(de)是包銷制，如(rú)果A股市(shì)場環境好，新股上市(shì)的(de)時候，多半都能賣個不錯的(de)價錢，而如(rú)果趕上行(xíng)情不好，那麽包銷機(jī)構通常都要硬着頭皮把新股籌碼接下來，那你想想，包銷機(jī)構怎麽可(kě)能随便虧損賣新股呢(ne)，所以說，新股資源的(de)稀缺性，疊加市(shì)場參與主體的(de)逐利性，自(zì)然導緻市(shì)場流動性不足，這種供給失衡是導緻新股估值堰塞湖的(de)主因之一(yī)。
而估值堰塞湖自(zì)然就會帶來中國(guó)A股市(shì)場估值總體偏高(gāo)，因為(wèi)市(shì)場的(de)估值體系，相對估值體系其實是有(yǒu)很大影響力的(de)，會對股價帶來極大影響。而我們(men)知道(dào)，從古至今，包括海外國(guó)內(nèi)，每一(yī)次的(de)股市(shì)崩盤，都是市(shì)場估值惹的(de)禍，每一(yī)次的(de)市(shì)場崩盤，都會伴随股價的(de)理(lǐ)性回歸，所以說，要降低(dī)股票(piào)的(de)市(shì)場風險，很重要的(de)是要降低(dī)市(shì)場的(de)估值風險，說白了，就是股票(piào)貴的(de)，不要不要！
目前我們(men)可(kě)以看到，隻要施行(xíng)股票(piào)發行(xíng)注冊制的(de)資本市(shì)場，基本很難出現新股估值堰塞湖這種現象，因為(wèi)新股的(de)供應完全取決于市(shì)場的(de)需求，如(rú)果一(yī)旦某闆塊出現估值過高(gāo)情況，該闆塊的(de)其他拟上市(shì)品種會加快推向市(shì)場，增加市(shì)場供應，這樣的(de)話，一(yī)方面促進了市(shì)場自(zì)由競争，另一(yī)方面可(kě)以防範估值堰塞湖，杜絕某些個股對指數帶來權重過大的(de)影響，很好地(dì)防止發生金融風險，對資本市(shì)場整體的(de)健康發展是非常有(yǒu)利。所以說，一(yī)旦中國(guó)A股施行(xíng)注冊制改革，看似短(duǎn)期可(kě)能給A股帶來了一(yī)定沖擊，但長(cháng)期來看，中國(guó)資本市(shì)場将會更加健康，更加行(xíng)穩緻遠。
推動市(shì)場主體向專業化發展
我們(men)預期，施行(xíng)注冊制改革的(de)中國(guó)A股，市(shì)場的(de)參與主體将越來越專業化，越來越機(jī)構化。因為(wèi)股票(piào)投資需要的(de)相關知識非常廣泛，不光涉及到财務學(xué)、金融學(xué)以及各行(xíng)各業的(de)專業知識，還涉及到人文曆史、地(dì)理(lǐ)政治等社會學(xué)科(kē)，甚至還有(yǒu)數學(xué)等這些知識，這些都是需要長(cháng)期積累的(de)，不是一(yī)蹴而就的(de)，所以說，一(yī)旦中國(guó)A股施行(xíng)注冊制改革，意義将非常重大，影響将非常深遠。
